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乐居财经 彦杰 4月12日，天风证券发布研究报告，维持金螳螂“买入”评级。

天风证券观点如下，供给侧出清，竞争格局优化。2023年，天风证券认为行业拐点或已出现，且行业供给端出清，竞争格局有明显改善，金螳螂等经营状况良好的龙头有望获得更高的市场占有率及更大的议价权，公装订单在未来2年有望恢复至20%左右的增速。

高星级酒店装饰业务充分受益于疫后复苏。随着疫情逐步放开，酒店营收已率先逐步触达相对底部而回升，预计将在2024年左右恢复至疫情前水平。若按未来2年高星级酒店年均新增250家，每家酒店装饰产值1亿元测算，则高星级酒店装饰年均市场规模年增将达250亿元。金螳螂作为高星级酒店装饰龙头或将充分受益于酒店业务复苏。

订单处于相对底部区域，减值或充分计提，利润率亦有提升空间公司2022年新签订单221.68亿元，yoy-28%，其中公装/住宅/设计订单180.67/24.97/16.04亿元，yoy-24%/-50%/-20%。天风证券预计金螳螂22年住宅订单质量优化，金额已基本压实（住宅订单占比2022年11%vs2020年33%），公装订单金额亦处于相对底部区域，23年订单整体有望开始恢复增长。

天风证券预计22年公司受地产下行影响所产生的减值风险或已充分计提，叠加23年订单金额趋势向上，后续业绩亦有望回归增长。长期来看，认为在地产风险出清后，利润率有望恢复至往年正常水平（后续净利率若能恢复至9%，则或有3%的提升空间）。预计2023/2024年归母净利为15.2/18.0亿元（前值24.9/28.7亿元），yoy+26.6%/+18.4%，给予PE12.6x，对应2023年市值192亿，对应目标价7.18元。

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